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欧洲央行对希腊的三个没有吸引力的选择

按彭博社观点

随着欧元区财长的另一次会议在星期五的争吵中结束,本周的焦点将转向恢复 - 希望 - 希腊与其欧洲伙伴之间进行更具建设性的技术讨论。 然而,最具潜在决定性的讨论将在不同的场所进行:欧洲中央银行的决策者将每周考虑他们应该向希腊银行提供多少“紧急流动性”以及以何种条件。

QuickTakeGreece的财政奥德赛

在4月29日举行的每周例会上,欧洲央行将面临巨大压力,要求希腊保持其生命支持体系。 但是,如果没有其他方面的进展,这个强大的货币机构就有可能加入希腊戏剧中的其他演员,这些演员无意中从解决方案的主要部分转变为现在和将来的大部分问题。 这种风险是更大的功能障碍的症状,破坏了欧元区内希腊的全面和可持续前景。

欧洲央行的决定将涉及三种基本选择的变体:

1.假装和延伸。 欧洲央行通过其国家中央银行网络运营的紧急流动性援助,将继续向希腊提供特殊资金。 这样做的前提是它正在帮助希腊解决流动性问题,而不是承认该国真正的困境,深刻的经济和偿付能力缺陷。 这种方法的优势在于保持期权的开放,希望希腊及其债权人最终能够突破决策性的政策和金融解决方案。 不利的一面是,它会增加欧洲央行在一个问题案例中的财务风险,至少到目前为止,它几乎没有机会以有序的方式解决自己。 它还会引起对分担负担的担忧,因为欧洲央行甚至会像其他债权人一样行事,不仅来自私营部门,而且还有国际货币基金组织等公共机构,也计划得到偿还。

2.拔下插头。 在这种情况下,欧洲央行将是直率的。 它将限制对希腊的任何进一步融资,不仅提高了合法的负担分担问题,而且正确地指出,如果不采取措施改善增长和财务偿付能力,流动性支持将继续无效。 它将进一步提供援助,包括政策进展和来自其他来源的希腊新资金,以及债务减免。 如果不能满足这些条件,欧洲央行的决定可能会导致更多来自希腊的资本和存款。 而且,在最现实的情况下,这将促使希腊政府实施资本管制,拖欠付款,并采取更严厉的措施来控制该国的任何闲置现金余额。 所有这些发展都将增加希腊退出欧元区的风险。

3.拔掉插头作为综合计划B的一部分。在这种情况下,欧洲央行拒绝提供额外的流动性支持将成为欧元区和希腊有序支持的尝试(尽管风险很大)的一部分。 欧洲央行将通过扩大政府和金融机构的融资窗口,寻求将希腊蔓延和无序溢出的风险降至其他经济体(如塞浦路斯,意大利,葡萄牙和西班牙)。 它还将加强其大规模的安全购买计划(称为量化宽松)。 与此同时,工作将针对希腊的某种临时欧洲安排进行,包括与欧盟达成协议的可能性,甚至可能留在欧盟但欧元区以外的国家,如英国

过去几年的一个重要教训是,无论当地的事实如何,没有人 - 无论是在希腊方面还是在其官方国家,区域和国际债权人中 - 都希望在历史上作为第一次退出单一货币的原因。 出于这个原因,欧洲央行很可能会再次选择第一种选择 - 延长ELA并假装持久解决方案即将来临 - 它希望其参与不会被加速引起的资金需求所淹没从希腊银行存款。

所有这些都说明了可能是所有人中最大的悲剧。 几年来,无论是在希腊,欧洲的合作伙伴还是在欧洲央行,欧盟和国际货币基金组织中,很少有人能够应对一生的挑战:要么采取果断的突破性政策行动,要么正确地按下重置按钮。 相反,决定是进行集体混乱,希望一些完美 - 实际上,完美无暇 - 的解决方案将出现在路上。

这样的解决方案很难得到。 等待一个远非成本。

数以百万计的希腊人,包括该国年轻人中令人担忧的部分,已经陷入了灾难性的失业和贫困蔓延之中。 由于数亿欧元的债务已经从私营部门转移到欧洲纳税人,希腊悲剧的潜在解决方案已经成为问题中越来越多的一部分。

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