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廉价的石油和全球增长

作者:Anatole Kaletsky

油价的剧烈波动正在破坏全球经济和金融市场的稳定。 当油价从去年的每桶110美元降至55美元时,原因显而易见:沙特阿拉伯决定通过扩大产量来增加其在全球石油市场的份额。 但是,过去几周油价进一步暴跌 - 导致2008年全球金融危机后不久出现的低点 - 以及它将如何影响世界经济?

标准的解释是中国需求疲软,油价暴跌被广泛视为中国经济衰退或整个全球经济衰退的预兆。 但这几乎肯定是错误的,尽管石油和股票市场之间的紧密相关性似乎证实了这一点,石油和股票市场已经跌至2009年以来的最低水平,不仅在中国,而且在欧洲和大多数新兴经济体。

油价的预测意义确实令人印象深刻,但仅作为一个相反的指标:油价下跌从未正确预测经济下滑。 在最近的石油价格减半的情况下 - 1982年至1983年,1985年至1986年,1992年至1993年,1997年至1998年和2001年至2002年 - 随后全球经济增长加快。

相反,在过去50年的每次全球经济衰退之前,油价都在急剧上升 最近,在2008年车祸发生之前的一年里,石油价格几乎翻了三番,从50美元增加到140美元; 然后在2009年4月开始的经济复苏之前的六个月里,它跌至40美元。

商品生产发展中国家的一个重要推论是,在油价暴跌之后,工业金属价格确实经济活动的主要指标。 例如,在1986 - 87年,在油价下跌一半之后,金属价格一年翻了一番。

强大的经济机制是油价与全球增长之间反比关系的基础。 由于全世界每年燃烧340亿桶石油,石油价格下跌10美元,从石油生产商向消费者转移了3400亿美元。 因此,自去年8月以来的60美元价格下跌将每年向石油消费者重新分配超过2万亿美元,提供比2009年美国和中国财政刺激计划更大的收入增长。

由于石油消费者通常会相当快地消费额外收入,而政府(收集大部分全球石油收入)通常通过借入或减少储备来维持公共支出,因此油价下跌的净影响一直对全球增长有利。 根据国际货币基金组织的数据,今年油价下跌全球增长0.5-1%,其中欧洲增长0.3-0.4%,美国增长1-1.2%,中国增长1-2%。 。

但是,如果中国等石油消费经济体明年可能加速增长,那么是什么原因导致油价暴跌? 答案不在于中国的经济和石油需求,而在于中东的地缘政治和石油供应。

虽然明显落后于去年的油价减半,但最新的暴跌始于7月6日,即在解除对伊朗的国际制裁的协议内。 伊朗核协议驳斥了普遍而又天真的假设,即地缘政治可以推动油价向一个方向发展。 交易员突然回忆说,地缘政治事件可以增加石油供应,而不仅仅是减少石油供应 - 并且未来几年可能会进一步推动地缘政治推动的供应增加。

利比亚,俄罗斯,委内瑞拉和尼日利亚的情况已经非常严重,难以想象其石油产量的进一步受损。 相反,由于政治混乱使世界上最富有生产力的石油地区受到诸多影响,任何稳定的迹象都可以迅速提振供应。 这就是去年在伊拉克发生的事情,伊朗现在正在将这一进程推向更高的水平。

一旦取消制裁,伊朗承诺将石油出口几乎立即翻番至每日200万桶,然后在本十年结束时再次将出口翻番。 要做到这一点,伊朗必须将 (包括国内消费量)提高到每天600万桶,大致相当于20世纪70年代的峰值产量。 鉴于自20世纪70年代以来石油开采技术的巨大进步以及伊朗储量的巨大规模(世界第四大,仅次于沙特阿拉伯,俄罗斯和委内瑞拉),将产量恢复到40年前的水平似乎是适度的目的。

为了找到所有这些额外石油的买家,大致相当于美国页岩革命产生的额外产量,伊朗将不仅要与沙特阿拉伯,还要与伊拉克,哈萨克斯坦,俄罗斯和其他低成本生产商展开激烈竞争。 所有这些国家也决心将其产量恢复到以前的最高水平,并且应该能够通过开发美国首创的新生产技术,比20世纪70年代和80年代更多的石油。

在这个竞争激烈的环境中,石油将像任何正常商品一样进行交易,沙特的垄断地位被破坏,而北美的生产成本设定了每桶约50美元 ,原因是我在1月份提出的。

所以,如果你想了解油价下跌,忘记中国消费,关注中东生产。 如果你想了解世界经济,就要忘记股票市场,关注廉价石油总能促进全球经济增长的事实。

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