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世界经济走向好莱坞

作者:Anatole Kaletsky

伦敦 - 如果有一个有用的结论,经济学家和投资者可以从刚刚结束的疯狂的一年中吸取 - 实际上,从2008年全球金融危机以来的整个疯狂的十年 - 正是这样:正如他们 ,“没有人在电影行业,最富有,最有经验的工作室和制作人在观众研究上花费了大量的时间和金钱,但仍然不知道他们的最新作品是否会成为热门话题或失败者。 那么,如果金融市场也是如此 - 或者就此而言,商品价格,政策制定和公司业绩如何?

如果全球最富有的公司承认,正如苹果公司在圣诞节后所做的那样,它不知道它将在中国销售多少部iPhone? 或者,如果世界上消息灵通的能源交易商全球供应短缺将推动油价超过100美元,那么当供应过剩导致市场跌至50美元时? 或者,如果美国总统不知道他是否讨厌或喜欢全球贸易? 或者,如果股票市场预测全球经济繁荣,债券市场预测经济衰退,然后突然逆转,相反的方向相互矛盾?

在去年的这个时候,经济预期几乎普遍乐观。 自2008年金融危机以来,世界上每个地区似乎都同时蓬勃发展。 央行行长们相信他们可以安全地开始撤回非常规的货币刺激措施,股市投资者几乎一致看涨。 然而,自金融危机以来,2018年成为投资者最糟糕的一年,迫使央行开始放弃货币政策正常化计划,经济学家降低增长预测,以及许多企业为2019年或2020年的经济衰退做好准备。

什么地方出了错? 2018年下半年的经济数据仅略低于预期。例如,世界银行将下调0.1个百分点,分别降至3%和2.9%。六月展望。

引起关注的主要原因的 。 许多经济学家认为,12月份长期利率和股票价格同时暴跌是经济衰退的一个指标:要么投资者“知道某些事情”,这在统计数据中尚不明显,要么市场情绪下降将成为一个自我实现的预言通过使企业或消费者减少。 但是,在得出结论认为金融市场总能预测或塑造未来之前,我们应该记得经济和政策变化通常会推动财务预期 - 反之亦然。

那么,除了市场波动之外,哪些事件会导致经济衰退或严重的全球经济放缓? 一个流行的答案就是时间的流逝。 从2009年开始的全球经济扩张已经持续了近十年。 如果美国经济衰退到2020年不会发生,那么该国将经历历史上最长的不间断扩张。

在经济理论或历史经验中,没有任何迹象表明扩张会死于老年,或者衰退是自发发生的。 但扩张确实变得更容易受到老年疾病的影响:高利率,能源价格上涨,通货膨胀加速,或者在不可持续的高房价突然崩溃时引发的银行业危机。 如果这些经济事故都不会发生,最终政治领导人会变得过于自信,导致战争,贸易冲突或预算管理不善。

其中一些问题开始出现在2018年:美国利率上升,意大利财政紧缩和欧洲大部分地区,美中关税战升级; 全球能源价格上涨。 因此,正如大多数经济学家(包括我)所预期的那样,世界经济在2018年放缓而不是加速,这并不奇怪。

但导致去年经济放缓的许多力量正在逆转。 油价下跌,美国国债收益率几乎回到2018年开始的水平,贸易冲突似乎正在消退,中国至少在一定程度上放松了宏观经济政策(如果经济进一步走弱,中国可能会采取 )。

刚刚描述的政策变化和政治事件显然是去年市场震荡的主要驱动因素。 例如,1月份的股市调整和波动性激增显然是由于对美国经济过热和债券收益率上升的担忧。 一旦过热问题消退,债券重新定价变得非常有限,各地股市反弹,美元仍然非常疲弱。 美元疲软和全球股市强势在5月突然逆转,当时市场受到我认为最可能发生的三次政治冲击的完美风暴的打击:油价因预期伊朗制裁而飙升; 美中关税战; 并在意大利组建了一个左翼民粹主义政府。

10月份,随着政治风险的消退,新兴市场开始跑赢大盘,股市在其他地方稳定下来(甚至在欧洲),油价恢复到60-65美元的稳定预制范围,美元走强结束。 简而言之,市场似乎与不断变化的政治和宏观经济基本面一致 - 直到12月初一切都突然变得混乱。 接下来的三周,直到12月24日,标准普尔500指数下跌了16%,没有明显的原因,布伦特原油从61美元跌至50美元,美元再次走强,10年期美国国债收益率从3%下跌至2.7% 。

如果所有主要基本面都表明2019年的经济增长最终可能会比2018年强劲甚至更强,那么为什么上个月股票价格和债券收益率会突然崩溃? 难道投资者对政治混乱感到如此困惑,以至于他们放弃了试图预测下一步会发生什么?

如果是这样,那么市场,而不是预测,变得越来越被动,简单地推断最近的事件。 在一个“没人知道”的世界里,投资者在预测未来方面可能并不比好莱坞大亨好。

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